据Fidelity Digital Assets以及接受CoinDesk采访的分析师称，比特币（BTC，84,459.46美元）财库公司Strategy（MSTR）和Strive（ASST）正面临艰难的平衡取舍。这些公司的购买行为有助于维持市场对全球最大加密货币的需求。
一方面，它们需要现金来支持购币；另一方面，它们又需要维持投资者对永续优先股新一轮发行的兴趣，而永续优先股正是它们偏好的融资工具。随着流通股数量增加，股息支付也会随之上升。
Fidelity研究分析师Zack Wainwright在周二报告中写道，这类证券在资本结构中介于债务与普通股之间，定期派息且没有投票权；自推出以来的20个月里，它们已为约13.6万枚比特币的购买提供了融资，占比超过该加密货币最大供应量的0.5%。
作为最大的企业比特币持有者，Strategy是该市场的主导者。其优先股共有五个不同类别，使其成为衡量该模式可持续性的风向标。其首个优先股产品STRK于2025年2月首次亮相。
Fidelity估计，专注于比特币的优先股市场规模约为120亿美元。相比之下，全球固定收益市场规模达150万亿美元，这意味着仍有增长空间。
通过出售提供股息、且没有固定到期日的优先股，这些公司减轻了再融资压力，同时吸引那些不愿直接持有比特币的投资者。
StoneX高级股票研究分析师Mark Palmer表示：“永续优先股把比特币带给了收益型投资者，而这是ETF从未触及的群体。”
Bitwise研究主管Ryan Rasmussen也认为，这些产品吸引了可能回避比特币ETF的买家，但他预计ETF仍将是更大的需求渠道。
Rasmussen表示：“从长期来看，我预计ETF仍将是比特币更大的需求来源，而永续优先股发行将作为第二股顺风，服务于不同类型的投资者（收益型投资者）。”
CoinShares研究主管James Butterfill表示，仅STRC一只产品——目前支付约12%的可变股息——就在2026年初至7月下旬期间筹集了75亿美元。这部分融资会带来经常性的股息成本。
机构比特币资产管理公司Two Prime创始人兼CEO Alex Blume指出，STRC和Strive的SATA等产品并不只提供比特币价格敞口。其价格还会对管理层能力、发行人的义务以及资本市场状况作出反应。
他援引STRC在6月下旬一度跌至70美元区间为例，说明其潜在波动性。他说，随着发行规模扩大，会在提升每普通股对应的比特币数量、履行以美元计价的股息支付承诺以及避免出售比特币之间形成张力。Strategy的优先股目前交易价格约为99.40美元。
Palmer表示：“问题在于，对永续优先股的需求具有反身性。”他补充称，能否持续通过优先股融资来购币，取决于这些证券能否以面值或接近面值的价格交易。Butterfill表示，若低于面值，新发行吸引力会下降，公司可能更倾向于回购。
据Butterfill称，Strategy最新周度更新显示，公司在回购STRC上花费了1.93亿美元，同期仅购买了267枚比特币。他说，该公司还将优先股回购授权提高至30亿美元。
Butterfill表示：“回购可以减少未来股息成本，但眼下会与购买比特币争夺资本。”
他补充称，现金储备提供了缓冲，尽管Strategy已经出售部分比特币来支付优先股股息。
Butterfill表示，美国现货比特币ETF累计净流入约570亿美元，持有资产约1060亿美元。
ETF净申购会增加基金的比特币持有量，而优先股发行则让管理层在支出上拥有自主权。他表示，ETF赎回可能逆转需求，但不会留下持续的股息承诺。
Butterfill认为，优先股会放大周期：在融资条件有利时支持购币，而随着市场情绪恶化，这种支持会减弱。
