……如果你希望获取更多机构洞察：由 ETF Central 出品、与 Calamos Investments 和标普道琼斯指数合作制作的《Trackinsight 2026 全球 ETF 调查》发现，近七成专业投资者正在重新评估其 ETF 持仓。
此外，CoinDesk 最新的《数字资产季度报告》现已发布。
作者：O2O Capital Partners 联合创始人 Peter Gaffney
固定利率借贷是去中心化金融（DeFi）中现实世界资产（RWA）最清晰的增长杠杆。它释放了一种信贷交易台已运行数十年的策略，但 DeFi 从未真正意义地实施过：买入优质收益资产，以低于该资产收益率的锁定利率对其进行抵押借款，并再买入更多该资产。稳定币供应量稳步维持在约 3000 亿美元，聚合金库资产正接近 200 亿美元里程碑。仅 Morpho 一家就承载超过 160 亿美元存款，其中大部分位于按池利用率定价的浮动利率市场，服务那些实时管理流动头寸的加密原生交易者，却让较长期限借款人面临不确定性。固定利率、固定期限借贷通过使贷款期限与抵押品久期相匹配来弥合这一缺口，尤其是对赎回结算时间可能在 T+7 至 T+90 之间的 RWA。由于借款成本和到期日在入场时已知，机构交易对手可以像审批传统定期融资一样，对 RWA 循环杠杆金库进行承销。这与形成并推动传统信贷市场发展的基石相同：美国固定收益市场规模达 51 万亿美元，而浮动利率杠杆贷款为 1.6 万亿美元。向固定利率的转变已经开始：Morpho 近期通过 Morpho Midnight 开放固定利率、固定期限市场，Coinbase 于 2026 年 9 月利用该市场向其客户推出固定利率加密资产抵押贷款。
DeFi 是一个久经考验的实时执行引擎，但其抵押品基础狭窄，主要由波动性加密资产构成，这些资产在压力下会出现数量级波动。这正是 2025 年 10 月 10 日清算级联演变为 190 亿美元事件的原因，并标志着此后八个月 DeFi 总锁仓价值下降近 60% 的开端。要让 DeFi 超越加密领域，需要与加密资产不相关的 RWA；而 RWA 要规模化，也需要更精确的借贷市场。RWA 已经为最大的稳定币提供支撑，Ethena 和 Sky 已向 JAAA、BUIDL、STAC 和 USTB 投入超过 24 亿美元。
链上 RWA 杠杆几乎完全通过浮动利率池进行，其中借款利率由利用率而非贷款人同意某个价格来决定。举例来说，随着利用率从 92% 升至 100%，Aave 的利率曲线将 USDC 借款利率从 4% 推高至 14%。JAAA 收益率在 4.5% 至 5% 之间，Maple 的 syrupUSDC 支付 5.2%，而 Aave V3 以太坊上 USDC 的一年平均借款利率为 4.56%，仅留下 50 个基点的利差可供操作。这些借款利率的波动会吓退潜在的 RWA 循环杠杆参与者，或将其限制在两位数收益率的 RWA 中，从而大大缩小可获得的投资级信贷范围。Coin Metrics 发现，一个 20 亿美元池子会出现日常利用率尖峰；2026 年 4 月 KelpDAO rsETH 漏洞事件使 Aave 的 USDC 池利用率固定在 100%，导致借款人在五天内支付最高 14% 的利率。由于代币化信贷产品的赎回结算时间可能从 T+1 到远超 T+90，这样的尖峰可能持续到持有人无法退出之时，而交易仍在亏损运行。
固定利率、固定期限借贷解决了这一问题，因为它让配置者能够使贷款期限与 RWA 久期相匹配，就像银行以固定利差对投资级票据提供 70% 预付款一样。Tenor Finance、Kamino、Term Labs 和 Loopscale 等固定利率平台现在针对产品报价，Kamino 市场以滚动 30 天期限，针对 Figure 的汽车贷款组合提供 5.3% 的固定利率贷款。结合一键杠杆提供商——将多次循环压缩为单笔交易——这些市场让机构承销商能够大规模建仓杠杆化 RWA 头寸。
就规模测算而言，将 Sky 和 Ethena 120 亿美元储备资本中的 5% 重新配置到 3 倍杠杆的固定利率循环 RWA 策略，意味着 6 亿美元股权和 18 亿美元 RWA 需求，这还未计入基金会、数字资产财库公司和交易所 Earn 计划对增长的贡献。随着 DeFi 的抵押品基础终于超越加密资产，定位良好的、经过承销、可循环、与加密资产不相关的 RWA 发行方将成为受益者。
本周头条显示，银行进一步扩展区块链支付和加密服务，同时 MSCI 收紧了指数纳入资格，贝莱德则为其客户提出了一种管理比特币敞口的新方式。
2026 年第三季度，Tron 是加密卡交易量最大的链，份额为 27.5%（约 6.38 亿美元）。此后其周份额降至 23.7%，原因是加密卡总交易量增长而 Tron 交易量保持稳定。Tron 的 TRX 大致持平于 0.33 至 0.34 美元。
欲了解更多关于 Tron 网络的信息，请查看 CoinDesk 关于 Tron 的新研究报告。
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