核心导读
美国证券交易委员会（SEC）对代币化股票的新实验，可能为加密货币领域的特定赛道带来先发优势：将真实证券上链的公司，以及为以受监管方式交易这些代币而构建的去中心化加密平台。
该机构的框架更倾向于那些代表实际美国股票、并附带与传统股票相同权利（包括分红权和投票权）的代币。
这一逻辑正是新豁免条款的核心。数字资产及现实世界资产代币化平台Securitize首席执行官卡洛斯·多明戈对CoinDesk表示：“这非常积极，因为它提供了一种交易真实代币化股票的途径。”
该机构在交易端也打开了另一扇门。
代币化股票可以通过公共区块链上的自动做市商（AMM）进行交易，这有可能使去中心化金融（DeFi）协议更接近美国证券市场。然而，无论在哪类平台交易，都必须通过KYC、交易限额及其他监管护栏实现受控准入。
Securitize的多明戈表示，SEC的这一举措有力地验证了代表实际底层证券或完整证券权益的代币化股票。
CoinDesk母公司Bullish（BLSH）也正在通过收购过户代理机构Equiniti来扩展其代币化业务。据Bullish全球代币化主管托马斯·考恩称，此举是“朝着正确方向迈出的一步”。
考恩表示：“这表明监管机构正在思考如何启用AMM和新的市场结构。”
不过，考恩告诫称，该豁免应被视为受控的第一步，而非成熟的链上股票市场已经到来。
他说：“这绝对不是加密社区所期待的那种能让代币化股票立即增长的广泛开放，但对于金融市场的未来及其可能性而言，这是一个极好的开端。”
周四，Securitize股价飙升14%，Bullish股价上涨10%。
SEC还赋予上市公司在无关联第三方将其股票代币化时的发言权。
在任何公司的代币化股票开始交易之前，交易场所必须通知发行人并等待30天。如果公司反对，该代币就不能根据豁免条款进行交易。
受监管的链上过户代理机构Fairmint首席执行官兼联合创始人乔里斯·德拉努表示：“发行人否决权是关键保障。”
这一条款出台之前，今年夏天曾发生一场公开争执：AMC娱乐首席执行官亚当·阿伦批评Robinhood在未经公司参与的情况下提供与AMC挂钩的股票代币。
第三方托管模式仍可符合该框架，但前提是代币保留底层股票所附带的权利，且发行人不反对。
仅追踪股票价格而不附带相同权利的合成产品，不符合SEC的豁免条件。
Dinari首席执行官加博·奥特表示：“SEC正在就代币化股票究竟应代表什么划定一条重要界线：将股票上链不应意味着剥离使其成为股票的权利。”
这可能对离岸股票代币产品构成压力，例如Robinhood的Stock Tokens、Kraken的xStocks以及Ondo Finance的离岸产品，这些产品让投资者获得美国股票的价格敞口，但并不使他们成为底层公司的股东。
如果这些提供商希望使用SEC新的美国路径，其模式将需要改变。
尽管如此，Robinhood加密业务负责人约翰·克尔布拉特对该机构的举措表示欢迎。
克尔布拉特表示：“SEC的创新豁免是一个信号，表明代币化已准备好进入美国。这是该机构迈出的重大一步，将允许流动的代币化证券市场在岸发展。”
周四，Robinhood股价上涨约2.8%。
另一个潜在的重大开放是针对受监管的DeFi交易平台。
根据豁免条款，代币化证券交易场所可以使用自动做市商（AMM）来交易代币化美国股票，而无需注册为传统证券交易所。与此同时，Coinbase和Kraken等中心化加密交易所可能不在SEC的框架之内。周四，Coinbase股价上涨约5%。Kraken是一家私人公司。
Grayscale研究主管扎克·潘德尔表示，此举可能为这些市场底层的区块链和去中心化交易应用带来更多活动。
潘德尔表示：“创新豁免将带来代币化资产的更多实用性，使投资者受益，利好领先的公共区块链，包括以太坊（ETH）、Solana（SOL）和BNB Chain（BNB），以及Uniswap（UNI）、Aerodrome（AERO）和Raydium（RAY）等去中心化交易应用。”
该技术可以在公共、无需许可的区块链上运行，但对市场本身的准入必须受到控制。在实践中，这可能开始为美国证券创建一个受监管版本的DeFi，使用一些现有的加密交易技术，但在其上叠加KYC、交易限额和证券市场监督。
多明戈说：“我预计所有DeFi AMM都会推出一些东西。我认为这将创造大量链上流动性场所来交易这些资产。”
现有DeFi平台能多容易地加以利用仍是一个悬而未决的问题。
构建Aerodrome和Velodrome的公司Dromos Labs首席法律官吉姆·佩特里拉表示：“SEC的创新豁免对DeFi来说是一个有意义、方向性积极的信号，表明该机构致力于确定代币化如何融入美国市场。”
佩特里拉说：“在实践中，由于准入要求，完全去中心化或无需许可的交易所可能难以利用该豁免，这需要在真正的DeFi之上构建需许可的基础设施。准入要求以及资产审批可能意味着采用速度缓慢，即使在中心化场所中，初始范围也相当有限。”
目前，SEC刻意保持实验范围狭窄。交易场所可交易的股票数量及其在总交易量中的份额都面临限制，参与者必须获得许可。
但该框架为企业提供了此前从未有过的东西：一条在公共区块链上交易真实代币化股票的明确美国路径。并且可能催生大量可能需要符合新框架的新产品类型。
“新产品将被设计并推出。”
CoinDesk将于9月22日在华盛顿特区举办年度政策与监管峰会，SEC加密工作组首席法律顾问泰勒·林德曼将出席。在此注册。